衍生品

1、牛熊证有哪些优势？

（1）透明度高

牛熊证价格相对简单易明，其理论计算方式如下：

牛熊证价格 = 内在值 + 财务费用

牛证内在值 = （相关资产现价- 行使价）/换股比率

熊证内在值 = （行使价 – 相关资产现价）/换股比率

请注意：正股牛熊证的相关资产价格为正股，指数牛熊证的相关资产价格则为期指价格。

（2）买卖方便

在香港市场，牛熊证可以和股票一样在交易所进行买卖。而且相较正股，牛熊证入场费更低，并不征收印花税。牛熊证可追踪的相关资产也非常广，既有个股牛熊证也有指数牛熊证。

（3）杠杆效应

牛熊证是杠杆式投资工具，其所需投资金额通常远低于直接投资标的。因此，对短线投资者而言，如果预期标的资产在极短时间内将做出一个较大幅度的变动，牛熊证则是一个不错选择。

（4）投资灵活性高

投资者可利用牛熊证作为对冲风险的工具。若持有某标的资产，投资者可以买入该资产的熊证进行对冲；相反，则可买入牛证进行对冲。

2、牛熊证有哪些风险？

（1）强制收回风险

牛熊证设有强制收回机制，此机制容许发行商在牛熊证到期日前，若相关资产价格触及上市档内指定的价格（即“收回价”），发行商会立刻收回有关牛熊证；由于强制收回机制的存在使得牛熊证有很大的风险，如果相关资产价格触及收回价时便会被马上收回，投资者因而损失大部分、甚至所有资金，没有任何等候相关资产价格反弹（熊证则为回落）的机会。

（2）杠杆风险

牛熊证是带有高杠杆的衍生产品，投资者可以投入比较少的资金买入牛熊证，从而获得数倍的回报率。但杠杆是把双刃剑，牛熊证在能够放大回报的同时，也有可能放大亏损。

3、牛熊证有哪些分类？

（1）牛证

顾名思义，购入牛证代表着看好相关资产价格在未来会上升，当相关资产价格越高，牛证的价值理论上的会相应提高。因此，当投资者预期相关资产股价将会上升时，可考虑买入牛证，当牛证随着相关资产股价上升，投资者可卖出牛证获利，赚取牛证买卖之间的差价利润。

（2）熊证

熊证则与牛证相反，购入熊证代表着看空相关资产价格于到期日前会下跌，当相关资产的价格越低，熊证的价值就会相应提高。因此，当投资者预期，相关资产股价将会下跌时，可考虑买入熊证，当熊证价格因相关资产股价下跌而上升时，投资者可卖出熊证获利。

4、窝轮有何优势？

相比交易正股，窝轮有以下优势：

（1）入场费低。窝轮入场费相较正股为低，买卖时不征收印花税，交易成本更低。

（2）杠杆作用。窝轮是有高杠杆的金融工具，比如买了腾讯（00700.HK）的认购证，10倍杠杆，如果腾讯的股价涨1%，则腾讯的认购证的价格就大约涨10%。

（3）买卖简单。从买卖的方式来看，窝轮和股票同样可以在交易所自由买卖。

（4）对冲工具。投资者可利用认沽证来对冲持有正股组合的风险，除可维持原有的持仓外，若股价下跌，认沽证可保障组合价值。

5、哪些是影响窝轮价格的因素？

（1）相关资产价格；（2）到期时间；（3）引伸波幅；（4）利率及股息

6、窝轮有哪些分类？

窝轮可以分为两类，认购证（call轮）和认沽证（put轮）。

7、窝轮有何风险？

（1）杠杆风险。窝轮的一大优势就是其杠杆效应，但杠杆效应也是一把双刃剑，高杠杆代表着高收益、高风险；

（2）时间值损耗。窝轮的价值随着时间的流逝，其时间价值将不断损耗，价格会逐渐下降，所以，窝轮不宜长期持有，应尽可能避开一些短期末日轮（尤其是价外末日轮），以有效降低时间值耗损的风险；

（3）到期结算风险。窝轮是一种衍生工具，不同于可以长期投资的正股，它具有到期日，到期后，无论正股如何，都必须进行结算；如果到期窝轮价外，则完全没有价值，统统归零；

（4）发行商风险。香港所有的窝轮都是发行商发行的，并由流通量提供者提供买卖盘，因此，发行商及流通量提供者的市场信誉及开价质素，对窝轮价格有一定影响；

（5）溢价风险。不同窝轮发行时条款不同，有的窝轮溢价会比较高，但随着市场的变化，以及时间的推移，高溢价会不断受到打压，直至合理水平，窝轮价格会不断走低；

（6） 引伸波幅风险。引伸波幅即市场对其未来波幅的预期，一般而言，当引伸波幅扩阔，认股证的升幅会较大；相反若引伸波幅收窄，则认股证升幅会收缩，如果投资者在引伸波幅大时购入轮证，一旦引伸波幅收窄，其升幅便未能完全反映股价走势，即俗称的「缩窝」。